¿Con qué precio lo liquida Hyperliquid?

Dos precios, con dos trabajos distintos

Casi todos los traders suponen que el número del gráfico es el número que los liquida. No lo es, y esa distancia explica por qué algunas liquidaciones parecen injustas.

Hyperliquid opera con dos precios derivados. Ninguno de los dos es la última operación que usted ve.

Si de esta página recuerda una sola línea, que sea esta: el financiamiento se liquida sobre el precio del oráculo, y todo lo que puede cerrar su posición funciona con el precio de marca.

Cómo se construye el precio del oráculo

Cada validador calcula su propio precio spot para cada activo perpetuo, como la mediana ponderada de ocho plataformas.

Hay dos ajustes, y los dos tratan de dónde vive realmente la liquidez de un activo:

• Los activos cuya liquidez spot está principalmente fuera de Hyperliquid, como BTC, excluyen del oráculo el precio spot del propio Hyperliquid.
• Los activos cuya liquidez spot está principalmente en Hyperliquid, como HYPE, excluyen las plataformas externas hasta que la liquidez de fuera sea suficientemente profunda.

Cada validador envía su número. El precio que usa la cámara de compensación es la mediana de esos envíos, ponderada por el stake de cada validador.

Son dos medianas apiladas una sobre otra. Para mover el oráculo habría que mover una mediana ponderada de ocho libros spot y después mover suficientes validadores por stake como para desplazar la mediana de sus envíos. Esta es la razón estructural por la que un tick malo en una sola plataforma no llega hasta su posición.

Cómo se construye el precio de marca

El precio de marca es la mediana de tres precios:

1. El precio del oráculo más una media móvil exponencial de 150 segundos de la diferencia entre el mid de Hyperliquid y el precio del oráculo. Es el oráculo, corregido por lo lejos que este exchange ha estado operando de él últimamente.
2. La mediana del mejor bid, el mejor ask y la última operación en Hyperliquid. Es el libro local, resumido en un número.
3. La mediana de los mid de perpetuos de Binance, OKX, Bybit, Gate IO y MEXC, con pesos 3, 2, 2, 1 y 1. Fíjese en que son precios de perpetuos, no los precios spot que usa el oráculo.

Si existen exactamente dos de esas tres entradas, se añade una cuarta a la mediana: la media móvil exponencial de 30 segundos de la mediana del mejor bid, el mejor ask y la última operación.

El precio de marca se recalcula cada vez que los validadores publican nuevos precios de oráculo, así que se mueve a pasos de unos 3 segundos.

Por qué su liquidación no coincidió con el gráfico

Tres propiedades del diseño explican casi todas las quejas del tipo “pero el precio nunca llegó ahí”.

El gráfico es una de tres entradas, no la decisión. Una mecha en el libro del propio Hyperliquid mueve la entrada 2. Si las entradas 1 y 3 no se movieron con ella, la mediana no sigue a la mecha. Su posición sobrevive a un pico que el gráfico muestra con toda claridad.

La misma lógica funciona al revés, y esta es la mitad que nadie espera. Si las otras plataformas se mueven y el libro de Hyperliquid se queda atrás, la mediana se mueve sin que el gráfico se mueva. Lo pueden liquidar en una vela que aquí nunca se imprimió.

Se actualiza a pasos, no de forma continua. El precio de marca se refresca cuando lo hace el oráculo, cada 3 segundos aproximadamente. Entre actualizaciones no existe en valores intermedios, así que no hay forma de afirmar que un precio concreto fue “alcanzado” en el sentido que sugiere un gráfico.

La corrección tiene memoria. La entrada 1 lleva una media móvil exponencial de 150 segundos de la diferencia entre este libro y el oráculo. Si Hyperliquid ha estado operando de forma persistente por encima del oráculo, esa prima se sigue arrastrando un par de minutos después de que se cierre.

De qué lo protege esto

El diseño es un intercambio deliberado. Le quita la intuición de que el gráfico equivale a su riesgo, y le compra resistencia frente al ataque que ha desangrado a más de una plataforma de perpetuos: empujar un libro delgado, imprimir un precio, cosechar las liquidaciones.

Para hacerlo aquí habría que mover a la vez una mediana ponderada de ocho plataformas spot para el oráculo, una mediana ponderada de cinco plataformas de perpetuos para la entrada 3 y el propio libro de Hyperliquid para la entrada 2, y sostenerlo el tiempo suficiente para sobrevivir a una mediana. No es imposible, pero está en un orden de costo completamente distinto al de empujar un solo libro de órdenes.

Dónde sigue doliendo

Robusto no significa indoloro, y hay dos casos que conviene prever.

Listados delgados. La protección escala con el número de plataformas que listan el activo. Un perpetuo cuyo subyacente opera en dos plataformas en lugar de ocho tiene un camino mucho más corto desde un libro hasta su precio de liquidación. Dimensione la posición en consecuencia.

Movimientos rápidos y correlacionados. Cuando todas las plataformas se mueven juntas, la mediana se mueve con ellas de inmediato. Ya no queda suavizado, porque el suavizado solo existe donde las entradas discrepan. El diseño lo protege de que una plataforma se equivoque, no de que el mercado tenga razón.

Ninguno de los dos casos es un defecto del mecanismo. Son el límite de lo que una mediana puede hacer, y saber dónde está ese límite es la diferencia entre dimensionar una posición y confiar en la suerte.