TWAP-ордера на Hyperliquid: как они работают

Что он делает

TWAP — средневзвешенная по времени цена — берёт один ордер и выпускает его серией мелких подордеров в течение заданного вами окна.

Смысл не в средней цене. Смысл в том, что между частями стакан успевает наполниться. Один крупный рыночный ордер проходит вверх по стакану за одно движение и платит за каждый уровень, который съедает. Тот же размер, растянутый на час, каждый раз встречает свежий стакан, и исполнения группируются гораздо ближе к цене, которую вы видели.

В этом весь механизм. Всё остальное на странице — мелкий шрифт.

Лимиты

Два из них важнее остальных.

Нижняя граница интервала означает, что длинное окно даёт не больше подордеров, а более мелкие. Часовой и шестичасовой TWAP одного размера срабатывают примерно с той же частотой; шестичасовой просто режет объём на большее число меньших частей.

Потолок проскальзывания — предохранительный механизм. Если подордер не может исполниться в пределах 3% от цены в этот момент, он пропускается, а не исполняется по любой цене. Объём не исчезает: он переносится в оставшиеся подордера.

Про комиссии, где обычно ошибаются

Подордера TWAP — тейкерские. Каждый из них пересекает стакан, поэтому весь ордер платит тейкерскую ставку.

Поэтому TWAP не относится к списку способов снизить комиссии. Он относится к списку способов снизить издержки, а это другое и обычно большее число.

Арифметику легко проверить. На входном уровне тейкерская комиссия — 0.045% от номинала. Если рыночный ордер вашего размера за один раз сдвинул бы цену сильнее — а на любом рынке вне первой горстки, на реальном размере, так и будет, — то избегаемое влияние стоит больше отданной мейкерской комиссии.

Как его поставить

1. Проверьте, потянет ли стакан ваш размер вообще

   TWAP управляет влиянием, а не создаёт ликвидность. Если ваш ордер составляет заметную долю суточного объёма рынка, никакой график этого не исправит. Сначала оценка глубины.

   Вы должны увидеть объём и открытый интерес достаточно велики, чтобы ваш ордер был малой долей дня

2. Выберите TWAP в ордерном тикете

   Тикет меняет цену на продолжительность. Лимитной цены у TWAP нет; потолок проскальзывания — единственный ценовой контроль, который вы получаете.

   Вы должны увидеть поля для общего размера и длительности вместо одной цены

3. Задайте длительность по срочности сделки

   Дольше — мягче для стакана и хуже по риску тайминга. Окно в часах нормально для размера на ликвидном рынке. Окно в днях — решение другого рода, потому что за это время рынок может уйти дальше вашей экономии.

   Вы должны увидеть окно, достаточно длинное для наполнения стакана и достаточно короткое, чтобы идея была ещё жива

4. Включите reduce-only, если это выход

   Правило то же, что и на любом другом выходе. Без него TWAP, перебравший позицию, идёт дальше и открывает обратную по частям, а это заметить труднее, чем когда то же делает один ордер.

   Вы должны увидеть TWAP, способный только сокращать позицию

5. Следите за прогрессом исполнения, а не за ценой

   Полезный сигнал посреди TWAP — доля, реально исполненная. Застывший счётчик означает, что подордера пропускаются, то есть рынок идёт быстрее, чем позволяет ваш потолок.

   Вы должны увидеть ясная картина того, сколько исполнено и сколько пропускается

Когда он оправдан, а когда нет

Оправдан: вход или выход из позиции, крупной относительно глубины рынка; набор на тонком рынке, где один ордер заметно сдвинул бы цену; выход в течение сессии, а не одной сделкой.

Не оправдан: любой ордер достаточно мелкий, чтобы и так исполниться внутри верха стакана. Ниже нескольких тысяч долларов на крупном рынке TWAP добавляет риск тайминга и не экономит ничего, потому что избегать было нечего.

Неверный инструмент: срочный выход. TWAP намеренно медленный, и его могут пропускать. Если нужно остаться без позиции сейчас, закройте её и заплатите тейкера.

TWAP против лесенки

Они решают одну задачу с противоположных концов. TWAP принимает цену рынка ради продвижения; лесенка называет свои цены и принимает, что может не исполниться.

Есть взгляд и время — ставьте лесенку. Есть размер и срок — ставьте TWAP.

Частые ошибки

Ожидание экономии на комиссиях. Разобрано выше. Экономия во влиянии, а не в комиссиях.

Окно длиннее, чем причина сделки. Многодневный TWAP на идее о ближайших часах — медленный способ торговать не то, что вы задумали.

Забыть, что он идёт. TWAP продолжает работать после закрытия вкладки. Проверьте панель открытых ордеров, прежде чем считать день законченным.

Использовать его, чтобы скрыть размер. Каждое исполнение публично в сети, и череда ровных подордеров с фиксированной частотой узнаваема больше, чем одна сделка, а не меньше.